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??????? 8月31日，全國(guó)人大正式發(fā)布了新一輪個(gè)稅改革方案。大多數(shù)分析認(rèn)為，個(gè)稅起征點(diǎn)提高、加大稅前抵扣等減稅政策，將使居民消費(fèi)實(shí)現(xiàn)觸底反彈。然而，根據(jù)國(guó)內(nèi)外歷史經(jīng)驗(yàn)，以“畢其功于一役”的心態(tài)，寄希望于減稅逆轉(zhuǎn)消費(fèi)疲軟的趨勢(shì)，最后可能會(huì)大失所望。

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??前兩次個(gè)稅改革未明顯刺激消費(fèi)

??1993年《中華人民共和國(guó)個(gè)人所得稅法》誕生以來(lái)，我國(guó)個(gè)稅共經(jīng)歷了6次修訂。但是，引起社會(huì)廣泛關(guān)注、起到比較大的減稅效果的個(gè)稅改革是2008年和2011年兩次起征點(diǎn)提高：

??第一次是2008年個(gè)稅改革，將免征額由每月1600元提高至2000元。從改革效果看，2008年我國(guó)城鎮(zhèn)居民人均月工資性收入為841.58元，免征額上調(diào)至2000元以后，工薪階層納稅人數(shù)占全國(guó)職工人數(shù)比重下降至30%左右，大部分職工收入都在起征點(diǎn)之下。減稅之后，2009年一季度全國(guó)財(cái)政收入中的個(gè)人所得稅收入出現(xiàn)了歷史首次負(fù)增長(zhǎng)（-0.3%），然而，當(dāng)年的居民消費(fèi)沒(méi)有任何起色，社會(huì)消費(fèi)品零售總額和個(gè)人消費(fèi)支出增幅仍出現(xiàn)了大幅回落，直到2010年之后才有所回升。

??第二次是2011年個(gè)稅改革，將免征額由2000元提高到3500元，納稅人群的比重也大幅降低到7.7%。減稅之后的2012年，財(cái)政部門(mén)的個(gè)人所得稅收入連續(xù)四個(gè)季度大幅負(fù)增長(zhǎng)，但是，2012年社會(huì)消費(fèi)品零售總額和個(gè)人消費(fèi)支出增速不但沒(méi)有回升，反而繼續(xù)下探走低。

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??減征個(gè)稅為何沒(méi)有提振消費(fèi)？

??為何個(gè)稅改革無(wú)法直接提振消費(fèi)，這需要從個(gè)稅對(duì)居民消費(fèi)的影響過(guò)程來(lái)進(jìn)行分析。

??具體來(lái)說(shuō)，減征個(gè)人所得稅無(wú)法直接影響消費(fèi)，而是通過(guò)影響一些中間變量，進(jìn)而對(duì)最終消費(fèi)產(chǎn)生作用。從影響機(jī)制上看，個(gè)稅一般是通過(guò)兩條路徑影響居民消費(fèi)支出：

??其一，個(gè)稅可以直接改變可支配收入水平。通過(guò)降低個(gè)稅可增加居民可支配收入，新增加的可支配收入，以一定的比例（邊際消費(fèi)傾向）用于增加居民消費(fèi)。

??其二，個(gè)稅通過(guò)調(diào)節(jié)收入分配差距來(lái)影響居民消費(fèi)行為。個(gè)稅改革通過(guò)調(diào)整邊際稅率、免征額、稅前抵扣等指標(biāo)來(lái)調(diào)節(jié)收入差距。其中，邊際稅率合理提升將增進(jìn)稅收的累進(jìn)性，以縮小收入差距。然而，過(guò)高的邊際稅率，卻可能對(duì)高端人才激勵(lì)和創(chuàng)新能力產(chǎn)生負(fù)面影響，同時(shí)還可能增加逃稅動(dòng)機(jī)，降低個(gè)稅對(duì)收入再分配的影響。

??更為重要的是，當(dāng)前我國(guó)只是對(duì)工薪所得實(shí)行高額累進(jìn)制：最高稅率達(dá)45%，而經(jīng)營(yíng)所得最高稅率為35%；財(cái)產(chǎn)所得（利息、股息、紅利、財(cái)產(chǎn)租賃所得、財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得）和偶然所得、其他所得的稅率僅為20%；個(gè)人持有上市公司股份一年以上的，股息和紅利所得免稅；外籍個(gè)人從外商投資企業(yè)取得的股息、紅利所得免稅；股票轉(zhuǎn)讓的溢價(jià)所得免征所得稅。

??這一結(jié)果必然是：個(gè)稅淪為“工薪稅”，特別是工薪階層中的中高階層稅負(fù)之高全球罕見(jiàn)，企業(yè)家和不依靠領(lǐng)取月工資生活的富人反而納稅更低。由此，我國(guó)的個(gè)人所得稅制度，與縮小收入差距的方向完全相反，中等收入階層苦不堪言。

??現(xiàn)實(shí)的數(shù)據(jù)也表明了這種現(xiàn)象和趨勢(shì)，個(gè)人所得稅對(duì)縮小居民的收入分配和財(cái)富的差距效果甚微。我國(guó)居民收入基尼系數(shù)自2000年首次超過(guò)警戒線0.4以來(lái)，總體呈現(xiàn)出先攀升后穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)。2003年至今，基尼系數(shù)從未低于0.46，最近三年更是逐年上升，由2015年的0.462升至2017年的0.467，財(cái)政部門(mén)的個(gè)稅收入快速增長(zhǎng)與收入分配差距趨勢(shì)完全相反。

??根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)有關(guān)理論，高收入者邊際消費(fèi)傾向要低于中低收入者，而當(dāng)過(guò)多財(cái)富掌握在較少人手中的狀況愈演愈烈時(shí)，便會(huì)抑制整體居民的消費(fèi)增加。

??雖說(shuō)高收入者也在豪車(chē)、高端白酒等高層次消費(fèi)領(lǐng)域有所貢獻(xiàn)，但相比那些規(guī)模更加龐大的中低收入“長(zhǎng)尾人群”，他們對(duì)于整體居民消費(fèi)擴(kuò)張的作用，不足以抵消收入差距過(guò)大帶來(lái)的負(fù)面影響。

??03

??激活居民消費(fèi)需要克服哪些障礙？

??在其他條件不變情況下，降低個(gè)稅對(duì)提振居民消費(fèi)會(huì)有一定的促進(jìn)作用。當(dāng)前，影響我國(guó)居民消費(fèi)增長(zhǎng)的，除了居民稅負(fù)過(guò)重、收入分配差距過(guò)大等原因之外，還有以下兩個(gè)關(guān)鍵障礙：

??一是居民可支配收入持續(xù)回落的趨勢(shì)。從歷史來(lái)看，居民消費(fèi)的增長(zhǎng)主要依賴(lài)于居民可支配收入的快速提升，反映到數(shù)據(jù)上，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速與城鎮(zhèn)人均可支配收入的增速幾乎是完全同步的（參見(jiàn)下圖）。然而，近年來(lái)在經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回落背景下，居民工資性收入增速顯著下滑，這使得今年上半年城鎮(zhèn)居民人均可支配名義收入增速已回落到7.9%，實(shí)際收入更是降至5.8%，低于GDP的增速（6.7%）。居民可支配收入的持續(xù)回落，將成為激活居民消費(fèi)增長(zhǎng)的主要障礙。

??二是家庭債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重對(duì)居民消費(fèi)的擠出效應(yīng)。我們來(lái)觀察中國(guó)居民杠桿率和居民人均消費(fèi)支出增速的變化，二者的反向變化關(guān)系較為明顯，特別是在2010年-2017年，居民杠桿率翻了一番，而城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)支出增速卻回落到5.9%。

??或許會(huì)有人質(zhì)疑，我國(guó)居民部門(mén)還沒(méi)有經(jīng)歷一個(gè)完整的去杠桿周期，也無(wú)法論證居民去杠桿之后消費(fèi)必然會(huì)回升，但是從一般的常識(shí)和下文美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，居民債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)高，無(wú)疑是居民消費(fèi)持續(xù)疲軟的重要因素，尤其是居民杠桿率可能面臨一個(gè)臨界點(diǎn)，一旦超過(guò)該臨界點(diǎn)，進(jìn)一步加杠桿可能對(duì)刺激消費(fèi)適得其反。

??下面來(lái)看美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，2008年次貸危機(jī)前后，美國(guó)也呈現(xiàn)了這種居民杠桿率與個(gè)人消費(fèi)支出的典型負(fù)相關(guān)關(guān)系。次貸危機(jī)發(fā)生后，美國(guó)以政府加杠桿、企業(yè)和居民去杠桿的方式，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，其中居民部門(mén)杠桿率（居民債務(wù)/GDP）從歷史高位90%下降到78%（見(jiàn)下圖），這使得居民消費(fèi)能夠輕裝上陣，近三年來(lái)美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出同比增速長(zhǎng)期保持在3%左右，為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長(zhǎng)發(fā)揮了關(guān)鍵作用。可以說(shuō)，美國(guó)居民部門(mén)去杠桿過(guò)程，也是居民消費(fèi)強(qiáng)勢(shì)反彈的過(guò)程。

??綜合來(lái)看，此次減稅可能會(huì)對(duì)激活居民消費(fèi)產(chǎn)生一定的作用，但是市場(chǎng)和投資者不應(yīng)過(guò)分樂(lè)觀，因?yàn)槲覈?guó)的個(gè)稅制度并沒(méi)有明顯緩解居民收入分配和財(cái)富占有的差距過(guò)大的問(wèn)題，再加上對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)負(fù)面影響較大的另外兩大因素——居民可支配收入增速回落和居民部門(mén)杠桿率高企，指望此次稅改扭轉(zhuǎn)當(dāng)前消費(fèi)疲軟的趨勢(shì)是不現(xiàn)實(shí)的。