行業(yè)資訊
??中國集成灶行業(yè)的龍頭企業(yè)之一浙江美大(002677.SZ)交出了一份“無懈可擊”的半年業(yè)績。
??據(jù)8月9日發(fā)布的中報顯示，營收、凈利、扣非凈利實現(xiàn)增長，增速均在40%以上；毛利率穩(wěn)定保持在50%以上；資產(chǎn)負責(zé)率僅23%且沒有有息債 。
??然而，“亮眼”的成績單卻未能提振其股價。8月10日，浙江美大開盤不久后即跳水，大起大落后，其股價維持在15元至16元之間。截至收盤，其股價報15.59元，漲0.71%。
??仔細剖析中報發(fā)現(xiàn)，數(shù)據(jù)表現(xiàn)似乎不那么“樂觀”。市值偏低、收入增長低于行業(yè)增長、市占率下滑等問題躍然紙上。
??收入增速低于行業(yè)增速
??據(jù)半年報，浙江美大上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入9.1億元，同比增長40.7%；歸母凈利潤2.5億元，同比增長49.2%。
??雖然營收凈利雙升，但其增速卻低于行業(yè)的增速。根據(jù)中怡康測算數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年集成灶整體市場零售規(guī)模119萬臺，同比增長49.9%，零售額96.8億元，同比增長66.6%，而浙江美大的收入增速為40.7%。
??從年均復(fù)合增長率來看，浙江美大近三年營收和凈利的年均復(fù)合增長率分別為20%和21%，而行業(yè)近五年的年均復(fù)合增長率為28%，高于浙江美大6個百分點。
??收入跑輸行業(yè)平均水平，“龍頭”浙江美大的估值也低于后起之秀。截至目前，浙江美大市值剛過百億，僅為火星人的四成，靜態(tài)市盈率不足18倍，與競爭對手差距甚遠。
??另外值得關(guān)注的是，資產(chǎn)構(gòu)成中，浙江美大存貨為1.51億元，占凈利潤6成之多，比2020年末的7803萬元高出近一倍，而且浙江美大并未對存貨計提跌價準備。
??對此，有投資者在同花順平臺向浙江美大提出質(zhì)疑。
??浙江美大回應(yīng)表示，公司存貨主要為集成灶、櫥柜等庫存商品、在制品及配套的原材料。集成灶、櫥柜等商品銷售毛利率較高且存貨流動性較好（不存在呆滯情況）。因公司存貨可變現(xiàn)凈值均高于對應(yīng)的成本，故不對存貨計提跌價準備。
??市占率“掉隊”
??業(yè)績跑輸行業(yè)，市場份額也正在被更多后來者“侵占”。
??就集成灶產(chǎn)品而言，并沒有顯著的技術(shù)壁壘，因此競品間沒有顯著的差異化，屬于低品牌差異、高介入的產(chǎn)品。在行業(yè)高成長性、低滲透率的背景下，更多新品牌加入到市場競爭中。
??隨著老板、方太、火星人、億田、森哥等企業(yè)的相繼殺入和加力布局，一直是龍頭的浙江美大逐漸“掉隊”，如今無論從線上還是線下市場，無論是消費量還是銷售額，浙江美大都有被對手拉開距離。
??據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年1月1日-2021年7月25日，集成灶線上市場銷售額美大僅位列第四，top3品牌分別為火星人、億田、森哥。并且top3品牌市場占有率都在同比上漲，美大卻同比下滑了2.28%。
??同期線下市場銷售額份額top3分別為火星人、美大、美的，占比分別為22.54%、17.19%、15.13%，美大大幅落后火星人，而且top3品牌中，只有美大市場份額在同比下滑。
??在銷量市場份額方面，美大僅排名第六，市場份額為4.8%。線上市場銷量top3品牌分別為火星人、億田、森哥，市場份額分別為16.16%、6.9%、5.56%。
??線下市場同期銷量排名top3品牌為火星人、美大、美的，市占比分別為19.97%、15.85%、14.66%，火星人市場占有率繼續(xù)壓制美大，同時前者保持近兩位數(shù)的增長，而美大則同比下滑1.25%，是前三品牌中唯一市占率下滑的品牌。
??分產(chǎn)品來看，浙江美大營業(yè)收入超九成來自集成灶，櫥柜和其他類合計占比不到10%。其中，集成灶營業(yè)收入為8.27億，占比90.95%，毛利率為56.21%。
??對比來看，火星人更偏重多品類。據(jù)年報數(shù)據(jù)，2020年火星人營收16億元，集成灶占比為86.5%，洗碗機、水槽等水洗類產(chǎn)品占比7%，其他產(chǎn)品為6.5%。
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