行業資訊
近一個多月，新華聯集團董事局主席兼總裁傅軍奔走在多個洽談會，從重慶到青海，從湖南再到四川，忙著推進文旅項目。
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??盡管被看重的文旅，一直難當新華聯文化旅游發展股份有限公司（000620.SZ，簡稱：新華聯文旅）大任，也未有出色的業績表現，但這并不影響傅軍投資文化旅游項目的信心。
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??“會加大投資”“繼續推進相關合作”每場洽談會上，傅軍都會表露出類似對文旅的“看好”。
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??被偏愛的總是有恃無恐。即使新華聯文旅，及控股股東——新華聯控股有限公司（簡稱：新華聯控股）自身麻煩不斷，對文旅項目，卻抱著“砸鍋賣鐵也要投資”的態度。
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??9月2日與4日，與四川發展董事長李文清的會談中，就流露出一個信息：合作事宜正在推進。雖未言明具體項目，按照傅軍2019年所說，應該是與四川發展合作開發的溫泉度假項目。
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??而這距離新華聯文旅收到法院傳票不過5天。公告稱，因未按時償還本息，中國銀行安徽分行將其告上法庭，要求償還合計4.97億元。
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??官司纏身的新華聯文旅，償債的資金何來？項目投資的底氣來自何處？
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??文旅困局
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??眾多板塊中，文旅是傅軍所偏愛的，也是給予厚望的產業，同時，也是給他“傷痛”頗多的產業。
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??原本是想通過轉變發展方式，給新華聯尋找新的增長空間。無奈，8年轉型之路，對文旅的重投未換來正向回報，長線作戰的項目運作，更是讓新華聯文旅陷入資金困局。
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2020年上半年，新華聯文旅實現營收17.25億元，同比下降47.27%；凈利潤暴跌632.53%由正轉負，為-5.65億元；扣非后的凈利潤更是同比下滑1625.10%至-6.12億元。
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??這是新華聯文旅近五年以來交上的最差成績。疫情的雪上加霜，讓原本就不出色的業績，愈加顯得“蕭瑟”。
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??作為較早轉型文旅的企業，新華聯從2012年就開始布局文旅，并且有意削弱對房地產的投資，加重對文旅項目的傾斜。
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??“新華聯正在轉型，特別是加大文化旅游項目、度假項目的投資。”努力轉型的新華聯對文旅項目投入資金巨大，根據2019年中期披露，文旅項目的預計總投入超過502億元。
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??反觀房地產業務的規模，新增土儲持續在放緩。2016年僅通過“招拍掛”和股權收購等方式獲取土地219.41萬平方米；2017年新增土地面積未增反減，同比減少45.3%至120.11萬平方米；2018年未公布新增土儲，不過明示新增土儲步伐有所放緩；2019年新增土儲項目空白顯示，再言放緩。
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然而，如此厚此薄彼之下，文旅仍難扛起業績大旗，超六成收入依舊來自房地產。財報顯示，上半年，商品房銷售貢獻10.55億元，占比61%；以文旅為主的其他業務占比約38%，實現營收6.5億元，相較于去年同期，兩項業務的跌幅都接近腰斬。
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??盡管8年來，新華聯文旅收入表現不突出，但卻一直未停下轉型文旅的腳步，傅軍也未松口要減弱文旅。截至目前，新華聯文旅投入運營的大型文旅項目有4個，分別是長沙銅官窯古鎮、四川閬中古城、蕪湖鳩茲古鎮、西寧童夢樂園。
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??事實上，從新華聯在明確轉型文旅之后，業績一直處于高低起伏的震蕩狀態，所謂的新增長空間表現并不明顯。
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2015年—2019年，新華聯文旅的營收分別為46.56億元、75.16億元、74.41億元、140.01億元、119.88億元，2018年創造了近五年最好的收入，而在四大文旅項目景點全部開放的2019年，創收也未及2018年。
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??對文旅項目的投資傾斜，未能得到預期的回報，資金的輸血通道卻不能斷，新華聯只能通過拆借來補充。
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??數據顯示，截至2020年6月16日，新華聯存在2.12億元借款本金到期未償還的情況，其中1.4億元尚未簽訂相關的展期協議。
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??而截至6月30日，新華聯文旅總負債427.68億元，其中短期借款11.18億元，長期借款180億元，一年內到期的非流動負債51.64億元，而手頭的貨幣資金僅為35.61億元，覆蓋短期債務尚有27.21的資金缺口。
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??債務纏身
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??從去年年底至今，債務風險一直圍繞著新華聯。8月28日曝出的新華聯文旅近5億元的金融拆借違約不過是冰山一角。
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??新華聯債務危機的曝光，源于一紙訴訟，此后便一發不可收。
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??2019年12月，新華聯的關聯財務公司3億元同業拆借資金逾期未還，被湖南出版財務公司告上法庭；今年3月，新華聯文旅10億中期票據不能按期足額兌付本息，構成實質性違約。
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??該筆違約還引發了連鎖反應，其導致“19新華聯控SCP002”以及“19新華聯控SCP003”兩筆超短期融資債券觸發交叉違約條例。
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??債務危機向來都是“牽一發而動全身”，介于新華聯的債務違約，民生信托緊急向北京市三中院請求對尚未到期的26.8億元信托貸款申請強制執行。新華聯持有的宏達股份、科達潔能、北京銀行、賽輪輪胎、遼寧成大五家上市公司的全部股份均被司法凍結及輪候凍結。
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??此舉可謂將新華聯和傅軍推上了風口浪尖，一時“新華聯資金鏈斷裂”的消息不絕于耳。
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??樂居財經從企查查獲悉，新華聯控股涉及自身風險的案件數275件，對簿公堂出具裁判文書的88件，其中因追償借款起訴新華聯控股的有30件。因不履行被法院強制執行的有20件，從2020年3月起，新華聯控股被執行標的合計超過33億元。
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??為了緩解債務危機，新華聯出售股權回籠資金。先以13.39億元的價格清倉其持有的遼寧成大5.18%的股份，又通過大宗交易的方式減持北京銀行1.2%的股權，回流資金13.91億元，此外，賽輪輪胎也在減持之列。
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??除了“斷臂求生”之外，新華聯還寄希望于能夠盡快引進戰略投資者。“此舉雖好，不過債務在身，投資者也會有所顧慮。”業內人士分析稱。
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??不管戰投最后能否引入成功，化解債務風險都是新華聯下半年的重點工作。此前在內部會議上，傅軍有提到“今年集團要通過轉讓15個項目的股權或資產、減持大宗物業來降低負債。”
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??多元之累
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??“新華聯的成功就在于多元化。”這是寫在傅軍人物百科里的一句話。
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??“多元化可以有效分散金融風險、充分整合內部的優勢、使企業快速做大、抓到更多商機等。”多元化可以說是傅軍給新華聯找到的生存之道。
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??歷經30年的發展，新華聯已成為涵蓋文旅與地產、礦業、石油、化工、新能源、投資、金融、陶瓷、酒業等多個產業的大型現代企業集團。除了自身橫跨多個領域，其對外投資也是遍地開花。
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??官網介紹，新華聯集團擁有全資、控股、參股企業100余家，其中包括12家控股、參股上市公司。今年，其控股和參股的東岳硅材、稀美資源分別登陸深交所創業板、港交所。
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??不過，多元化是把雙刃劍。
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??“多元化擴張，推動產業版圖急劇擴大，同時也埋下了資金鏈斷裂的風險。”在新華聯曝出債務危機后，業內普遍將矛頭指向了多元化。
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??高比例股權質押，是新華聯多元擴張的資本運作手法之一。通過旗下各個公司的股權置換充實資金池，然而，其中一環銜接不上，便會引發資金鏈斷裂的危險。
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??此前有公告稱，新華聯控股對手上所持股票有超過97%的高比例質押。工商資料顯示，2019年全年，新華聯控股有8次質押，其中新華聯文旅3次，賽輪集團3次，北京銀行2次。質押股份數最高的是4.34億股，為其手上優質企業資源的北京銀行，按照當時的市場價值計算，質押股份市值高達23億元。
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雙刃劍傳遞的另一層含義是，既要承受其帶來的“利”，也要經得起帶來的沖擊。
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??傅軍已經嘗到了多元化擴張之下的“苦”。
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??今年6月，收購旗下新華聯資本（00758.HK）股份，違反《公司收購及合并守則》，遭到香港證監會的公開譴責。
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??時間拉長，2016年參投樂視汽車融資，2017年入股投資共享單車ofo，除了這兩個知名失敗案例外，投資黑龍江響水米業最終惹上官司，曾投資的互聯網金融公司，也多以失敗收場。
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